本文摘要：SMM网讯：供给侧改革以来行业利润情况提高，固定资产投资较慢扩展；行业供给曲线以求重塑，生产灵活性的电弧炉沦为市场自调节的最重要力量；生产能力移位有利于行业生产能力优化升级，2020年是移位生产能力集中于投产年份；粗钢产量再创新高，生产能力移位带给生产效率提高导致供给压力仍遗。

SMM网讯：供给侧改革以来行业利润情况提高，固定资产投资较慢扩展；行业供给曲线以求重塑，生产灵活性的电弧炉沦为市场自调节的最重要力量；生产能力移位有利于行业生产能力优化升级，2020年是移位生产能力集中于投产年份；粗钢产量再创新高，生产能力移位带给生产效率提高导致供给压力仍遗。往前看，我们指出随着移位生产能力项目的渐渐投产，2020年我国的钢铁行业仍然面对一定的供给压力。供给侧改革以来钢铁行业利润情况明显改善，固定资产投资高速回落2016~2018年经过3年的钢铁供给侧改革，共计去简化了1.5亿吨粗钢生产能力和1.4亿吨地条钢生产能力，行业生产能力去化获得显著效果，行业利润明显改善。

在主要制造业中，钢铁行业投资增长率和利润增长率皆呈圆形较慢快速增长趋势。2018年黑色金属冶金和辊加工业的利润率超过6.3%，在整个制造业总名列比较靠前。

在行业利润提高的背景下，由于国家对于钢铁行业环保拒绝升级和生产能力移位的前进，2018年以来钢铁行业的固定资产投资较慢回落。图表： 18年黑色金属冶金和辊加工业利润率6.3%资料来源：《中国钢铁工业年鉴2019》，中金公司研究部2018年钢铁行业投资快速增长13.8%，同比增长速度提升20.9个百分点。2018年重点钢铁企业综合技术经济指标明显改善，吨钢综合能耗之后上升，主要从业人员人均钢铁产量持续上升。我国钢铁行业投资在2012年超过历史顶峰5167亿元后，呈圆形大幅上升的趋势。

2018年以来钢铁行业投资新的返回快速增长的趋势，全年投资同比快速增长高达13.8%。并且投资主要集中于在民间投资方面，民间投资同比快速增长16.5%，占到全行业总投资的比重为81.1%。转入2019年，钢铁行业固定资产投资之后维持快速增长，2019年1-11月黑色金属冶金及辊加工业固定资产投资已完成额同比快速增长27.1%。

图表：2018年重点钢铁企业综合技术经济指标明显改善资料来源：《中国钢铁工业年鉴2019》，中金公司研究部图表： 供给侧改革以来固定资产投资高速回落资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表：改良工艺以及保护环境方面的投资明显增加资料来源：《中国钢铁工业年鉴2019》，中金公司研究部行业供给曲线以求重塑，生产灵活性的电弧炉沦为市场自调节的最重要力量经过供给侧改革的洗礼，行业的供给曲线获得了重塑。一方面，随着地条钢生产能力的解散，电炉钢沦为市场新的边际生产者，充分发挥着供需调节的最重要起到。

我们指出，获益于电炉钢生产的灵活性，当钢材价格较慢下降使得电炉吨钢毛利获得提高的时候，电炉的复产将使得紧绷的基本面渐趋减轻；而当钢材价格较慢上升导致电炉吨钢毛利很快断裂的时候，电炉主动减产使得严格的基本面均衡。因而，我们仔细观察到钢铁市场的自我调节能力在下降。另一方面，钢铁企业通过技术改良和移位对老旧生产能力展开了升级，使得钢铁冶金设备生产效率提高，行业成本曲线整体经常出现松动。

图表：电炉钢沦为钢铁市场的边际生产者，沦为市场供需调节的最重要力量。资料来源：万得资讯，钢联数据，中金公司研究部生产能力移位有利于行业生产能力优化升级，2020年是移位项目集中于获释年份通过总结2017年至2019年12月期间各钢厂公布的生产能力移位方案，在新项目动工之前要再行已完成领先生产能力的解散。

2019年至2023年，全国各钢厂通过生产能力移位解散炼铁生产能力2.3亿吨，解散炼钢生产能力2.7亿吨，追加炼铁生产能力2.1亿吨，追加炼钢生产能力2.3亿吨，平均值移位比例1.13:1。2020年是钢铁生产能力移位项目集中于获释年份，移位生产能力在未来五年中占到于多约54%。分年度看，我们预计2019年全国炼铁生产能力新的投入4616万吨，解散4496万吨，净投放120万吨；炼钢生产能力新的投入6233万吨，解散8110万吨，清净解散1877万吨。

我们预计2020年全国炼铁生产能力新的投入6857万吨，解散8475万吨，清净解散1617万吨；炼钢生产能力新的投入7062万吨，解散9127万吨，清净解散2065万吨。我们预计2021年全国炼铁生产能力新的投入3825万吨，解散4780万吨，清净解散956万吨；炼钢生产能力新的投入4409万吨，解散4713万吨，清净解散304万吨。虽然生产能力总量上在解散，但是原有的小高炉和新建的大高炉在生产效率方面不存在显著差异，或构成实质性的生产能力提升。

图表： 2019年至2025年炼铁生产能力移位情况资料来源：中金公司研究部图表： 2019年至2025年炼钢生产能力移位情况资料来源：中金公司研究部分区域看，生产能力解散时间呈现由北到南的节奏。在炼铁生产能力上，2019年，华北、华中地区是生产能力解散的主力，而华东和华南地区仍有大量的新生产能力投入，这必要造成了2019年全国炼铁生产能力仍有120万吨的净投放。2020年，华东改以生产能力清净解散地区，与华北地区一起包含2020年去生产能力的主力。2021后，华东、华南地区沦为生产能力解散的主力，而华北地区的生产能力解散基本已完成。

在炼钢生产能力上，2019-2021年，华北、华东地区是生产能力解散的主力。2022年后，西南地区开始沦为生产能力解散的主力，而华北、华东、华中等地生产能力解散基本已完成。

图表： 各地区炼铁去生产能力节奏资料来源：中金公司研究部图表： 各地区炼钢去生产能力节奏资料来源：中金公司研究部分设备看，冶金设备移位以大容积移位小容积居多，很大提高全国高炉平均值容积。在解散生产能力中，2019年至2025年白鱼解散高炉322座，其中容积1000立方米下的占比82%；白鱼解散炼钢234座，容积100万吨以下的占比80%；白鱼解散电炉109座，容积在100万吨以下的占比96%。在新的投入生产能力中，2019年至2025年共计投入高炉126座、炼钢110座、电炉57座，平均值单炉容积分别为1776立方米、138万吨、99万吨。

根据钢协统计资料，2017年全国高炉平均值容积为1082立方米，我们预计此轮生产能力移位后，全国高炉平均值容积将提高至1218立方米。以大换回小的冶金设备升级方式有助前进钢铁行业提升生产效率、构建超低废气。大型高炉的燃料比和生产成本皆高于传统的中小型高炉，可以构建经济和环境成本的双降。提升单炉容积需要明显减少燃料比和入炉焦比，推展钢铁行业降低生产成本，提升利用系数的同时，构建超低废气。

图表： 解散冶金设备单炉规模情况资料来源：中金公司研究部图表： 追加冶金设备规模情况资料来源：中金公司研究部粗钢产量再创新高，生产能力移位带给生产效率提高导致供给压力仍遗随着移位生产能力的投入以及技术变革带给的生产能力生产效率提高，在低利润的性刺激下粗钢产量再创新高。2018年我国粗钢产量9.28亿吨，同比快速增长了6.6%；2019年1-11月全国粗钢产量9.04亿吨，同比快速增长7%；中小钢厂企业跃进速度快于重点企业。全国粗钢产量较慢快速增长的主要原因一方面是行业利润仍然较高，另一方面是清理地条钢之后，优质生产能力获得有效地充分发挥，空缺了地条钢查禁后的市场空间。此外，生产能力移位带给生产能力升级，生产效率和生产能力利用系数也在提高。

2018年中国粗钢表观消费量8.71亿吨，同比快速增长8.0%；2019年1-11月全国粗钢产量8.61亿吨，同比快速增长8.34%。在净出口回升的背景下，粗钢表观消费量的高速快速增长指出生产仍然强大，且以符合国内市场消费居多。往前看，我们指出随着移位生产能力的渐渐投产，2020年我国的钢铁行业仍然面对一定的供给压力。

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